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投资要点：

事件：2023 年6 月13 日央行开展了7 天期20 亿元逆回购操作，中标利率由2%调降为1.9%。

时隔10 个月以来首次调降，助力企稳年中经济发展。

2022 年7 天期OMO 曾调降两次：2022 年1 月在经济稳增长、宽信用的大背景下，7 天OMO 和MLF 集体调降10bp。

2022 年8 月在地产预期走弱，居民信贷收缩的背景下，OMO 和MLF 集体调降10bp。我国经济在2023 年一季度后，修复速度逐步放缓，地产销售走弱、居民消费信心不足、年轻劳动力就业承压、出口进入回落通道等问题暴露下，本次降息提前开启，助力企稳经济。

降息有助于改善经济预期，提振市场风险偏好。二季度信贷需求转弱，通胀处于低位，需求不足的问题依然存在，市场情绪也有所转弱。降息在6 月开启，有助于稳定市场情绪，为下半年经济增长提供更多空间。

近期国有大行和股份制银行陆续下调存款利率，为政策利率调整“铺路”。存款利率调降，有利于缓解银行的息差压力，降低银行的负债端成本，也为降低实体经济融资成本创造条件。存款利率-MLF-LPR 的利率调整，带动了市场对降息预期的升温，也为政策利率调降提供了空间。

后续央行预期将出台更多政策“组合拳”，MLF 调降、降准依然可期。央行行长易纲在上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作会议上，提及“加强逆周期调节，全力支持实体经济”。当前经济、政策背景下，后续MLF也有较大的跟随调降的可能，我国地产销售持续低迷，5年期LPR 利率也有调降的空间。从历史降息后效果和政策节奏来看，仅下调OMO 利率对市场提振有限，需要全面降息结合降准组合，财政发力的共同作用。

MLF、LPR 利率调降预期升温，利好短期债市情绪，利率调降陆续落地后，仍需关注后续市场预期走势。OMO 降息开启，短期提振市场对其他政策利率调降的预期，债券利率存在下行空间。中期来看，随着MLF 调降落地，市场对于未来经济修复、降息空间或再次博弈，经济尚未企稳的背景下，利率大幅上行的空间依然受到 制约。

风险因素：后续政策推进不及预期，居民消费信心持续低迷，海外经济衰退幅度超预期。

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